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Milán, 9 de febrero de 2026. Las pymes italianas ven el acceso al mercado de capitales como una oportunidad para crecer, innovar y, por lo tanto, ser más competitivas, pero al mismo tiempo tienen dificultades para dar el salto, a menudo por problemas culturales y de tamaño.
Este es el mensaje que se desprende del Primer Informe del Observatorio«Pymes y Mercado de Capitales», creado por la Consob y Cetif Università Cattolica, para analizar, por primera vez de forma sistemática, las condiciones de acceso y permanencia de las pequeñas y medianas empresas italianas en los mercados de capitales. El trabajo es el resultado de un año de investigación, con la contribución del Comité Científico y de un grupo de partes interesadas que reúne a asociaciones, instituciones, operadores del mercado y università.
Del mapeo, constituido por una muestra representativa de aproximadamente 120 000 pymes italianas, surge un panorama claro, caracterizado por una prevalencia de empresas pequeñas o muy pequeñas:
• El 88 % de las pymes no cotizadas tiene menos de 50 empleados.
• Solo Lombardía alberga el 22 % del total de las pymes.
• El sector manufacturero sigue siendo el más representado (33,6 % entre las no cotizadas, 31,8 % entre las cotizadas).
Las empresas cotizadas de la muestra (equivalentes al 0,14 % del total observado) se caracterizan por tener un mayor tamaño, estar presentes en los sectores tecnológicos y científicos y, por consiguiente, estar más orientadas a la innovación, la competitividad y el crecimiento. La actividad del Observatorio se centra en la relación de las pymes con el mercado de capitales, que presenta un panorama complejo y con importantes dificultades. En general, las empresas italianas de mediana y pequeña capitalización están valoradas por el mercado con múltiplos inferiores a los de los índices de referencia europeos. Esta infravaloración produce efectos reales, como una menor capacidad de las pymes para obtener capital, una dificultad para utilizar los títulos como palanca para operaciones estratégicas y un incentivo para la exclusión de cotización.
Entre 2023 y la primera mitad de 2025, 62 pymes cotizaron en bolsa; en el mismo periodo, 86 salieron de la bolsa, con una pérdida total de más de 44 000 millones de euros de capitalización. Las principales causas de la salida de cotización son tres: escasa liquidez, valoraciones no alineadas con los fundamentales y creciente atractivo del capital riesgo, capaz de ofrecer primas significativas y mayor flexibilidad de gestión. El informe también identifica algunos elementos que podrían atraer capital hacia las pymes, como el retorno de los flujos positivos en los PIR (planes de ahorro individuales), la puesta en marcha del Fondo Nacional Estratégico Indirecto (más de 1000 millones a partir de 2026), la reducción de los tipos de interés y la mejora prevista de los beneficios durante 2026.
El informe analiza la propensión a la innovación del sector: se destacan tanto los elementos de retraso, como el gasto privado en investigación y desarrollo, que sigue siendo inferior a la media europea, como los de recuperación, como el crecimiento del capital riesgo italiano, cuyo volumen sigue siendo, sin embargo, inferior al de Francia y Alemania. En esencia, las pymes innovadoras obtienen mejores resultados, pero tienen dificultades para acceder al capital riesgo.
Los investigadores de Consob y Cetif recopilado los testimonios directos de muchos empresarios involucrados en cotizaciones, translisting y delisting. El hilo conductor de las entrevistas no es sorprendente: la Bolsa se percibe como un potente acelerador del crecimiento, pero también como un entorno que no siempre logra valorizar el potencial de las pymes. Si bien, por un lado, los empresarios destacan los beneficios en términos de gobernanza, acceso al crédito y credibilidad internacional, por otro lado denuncian una gran frustración por la infravaloración de los títulos. Además, existe una cuestión cultural aún muy arraigada que dificulta que muchas pymes acepten la apertura del capital y la imposición de normas de transparencia más estrictas.
El informe propone algunas líneas de actuación, tales como:
«El primer informe del Observatorio confirma el papel estratégico de las pymes para el crecimiento del país y, al mismo tiempo, las dificultades estructurales que aún limitan su acceso a los mercados de capitales. La colaboración entre la Consob y el mundo académico —declara Luca Filippa, director general de la Consob— ha dado lugar a un observatorio abierto e inclusivo, capaz de alimentar un debate cualificado entre instituciones, operadores del mercado, empresas y università. En cumplimiento de nuestro mandato de supervisión, trabajamos por unos mercados transparentes, líquidos y accesibles, capaces de combinar la protección de los inversores con una mejor financiación de la economía real. El refuerzo de la calidad en el acceso, la ampliación de la base de inversores y los programas de acompañamiento directivo son condiciones decisivas para transformar el potencial de las pymes en valor para el país».
«Las pymes siguen siendo un activo fundamental de nuestra economía, pero necesitan dar un salto cualitativo», declaró Federico Rajola, director Cetif profesor titular Università Cattolica del Sacro Cuore. «Esta primera parte del Observatorio ha reflejado la situación poniendo de relieve el punto de vista de los empresarios. En la segunda parte, también debatiremos con académicos europeos para comprender cómo se ha abordado el tema y, en algunos casos, cómo se ha superado en otros países».
Los primeros resultados del Observatorio y de la relación entre las pymes y el mercado de capitales serán objeto de un evento organizado el 19 de febrero en Milán, enUniversità Cattolica del Sacro Cuore «Pymes, competencia y búsqueda de capital», en el que también se describirán los casos de España, Suecia y Estados Unidos.